利字當頭：中國泡沫

2010年03月29日 Appledaily

記得 06年和孫柏文拍檔的日子，講到美國樓市泡沫，肥仔預言爆破大鑊過「八萬五」，俾人鬧語不驚人。後來，時辰一到，大家先知道原來負資產並非香港獨家。

美國樓市泡沫爆破，差一點便可以反轉華爾街；但人家始終底子夠厚，見過的風浪也多，所以總算有驚無險。同樣形式的的泡沫爆破，發生在別的地方，結果可以有很大的分別。說到底，美國可以大步檻過，皆因資本市場夠開放，讓全地球一起分擔這一筆孽債。不過，話說回頭，全球化就是有錢大家搵，有難齊齊受，很難講得準誰欠了誰。

傳統智慧教居安思危，並非要我們終日誠惶誠恐，而是在適當的時候，要提醒自己見好就收；尤其在全球化下，很多人是貧是富，都好像時來運到。有些人，糊里糊塗上了好景的快車，還以為自己得天獨厚，雄心萬丈想要征服世界，怎料，一出門便打個觔斗，踣到直一直。近代歷史中，日本神話便是最佳例子。
具十項泡沫徵狀

到了今天，可能仍然有不少人搞不清楚，為甚麼日本的神話會如霧亦如電。可是，客觀地去看，日本的內在基礎條件，其實沒有外界想像般扎實；毫無疑問，日本的通商產業省（ MITI）偶有佳作，但長久靠一個官僚機構去統籌整個國家對外貿易的方略，出問題是遲早的事。

過去的事讓我們溫故知新。最近，基金管理公司 GMO的分析員 Edward Chancellor發表 China's Red Flags，指中國具備十項泡沫經濟最常見的徵狀：

（ 1）非常動聽的增長故事：「十三億人，每人一啖口水都浸死你！」；
（ 2）盲目信任政府可以創造奇蹟：「年年保八！」；
（ 3）投資不斷增長，回報不斷退減；
（ 4）貪污；
（ 5）貨幣供應不斷增加；
（ 6）固定滙率機制；
（ 7）信貸擴張，實際利率長期處於低位；
（ 8）大型金融機構舉足輕重，變成罔顧風險，但又 Too Big to Fail的怪物；
（ 9）金融基建尚未完備；（ 10）地產價格因信貸擴張變得不受控。

如果說中國陷入改革開放三十年未遇過的衰退，更加會帶來許多難以想像的變化，大家信嗎？